年終盤(pán)點(diǎn)，不得不承認(rèn)，剛剛過(guò)去的2008年是波瀾起伏、充滿轉(zhuǎn)折性大事的一年，以至于連管理層都發(fā)出“不折騰”的聲音。
而由美國(guó)次債危機(jī)引起的金融海嘯和經(jīng)濟(jì)衰退浪潮經(jīng)過(guò)前三個(gè)季度的蓄勢(shì)，在最后一個(gè)季度中終于將此前仍然強(qiáng)勁的中國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入了快速下滑的泥潭中。
這場(chǎng)劇變所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)再平衡過(guò)程充滿了變數(shù)，全球范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去杠桿化”和“去泡沫化”之痛苦，同樣席卷了企業(yè)金融活動(dòng)剛剛開(kāi)始走向市場(chǎng)化創(chuàng)新的本土企業(yè)。而持續(xù)了近一年的從緊貨幣政策的滯后效應(yīng)，與金融海嘯的傳導(dǎo)效應(yīng)形成了共振波，使得在改革開(kāi)放30年這個(gè)值得隆重紀(jì)念的特殊時(shí)點(diǎn)上，一路高歌猛進(jìn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)首度遭遇了真正意義上的“冬天”：出口引擎馬力漸息，內(nèi)需消費(fèi)持續(xù)不振，大規(guī)模規(guī)定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)效應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)遞減。種種跡象表明，2008年第四季度和2009年的前兩個(gè)季度，很可能是最近10年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最差的時(shí)候。
“去杠桿化”和“去泡沫化”浪潮帶給全球企業(yè)界最顯著的影響就是資金鏈條前所未有的“緊繃”。即便在國(guó)內(nèi)貨幣政策大幅放松以及積極財(cái)政政策出臺(tái)的背景下，基于對(duì)市場(chǎng)前景的悲觀預(yù)期，作為在國(guó)內(nèi)企業(yè)金融中扮演占決定性角色的商業(yè)銀行，處于對(duì)不良貸款率上升的憂慮，反而表現(xiàn)出較“從緊”時(shí)期更審慎的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，其他企業(yè)融資渠道也隨著全球資本市場(chǎng)的持續(xù)萎靡而幾近枯竭。
根據(jù) 《首席財(cái)務(wù)官》 近期對(duì)作為資金供需求雙方的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)界的調(diào)查顯示，絕大多數(shù)受訪者表示，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要3~5年的時(shí)間，現(xiàn)在還遠(yuǎn)不是最艱難的時(shí)候，但政策層面的改變已經(jīng)令曙光乍現(xiàn)。作為本刊的傳統(tǒng)，《首席財(cái)務(wù)官》雜志照例在新年開(kāi)年之際廣泛采訪了企業(yè)界、銀行界、資本市場(chǎng)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)、第三方專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，就年內(nèi)資金供求態(tài)勢(shì)進(jìn)行了深入調(diào)研，力圖在即將到來(lái)的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)空前困難的2009年”里，與廣大CFO們共同探討如何為企業(yè)生存發(fā)展“持續(xù)造血”，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)，同時(shí)對(duì)“錢(qián)與錢(qián)尋2009”(資金供求態(tài)勢(shì))的趨勢(shì)性變化進(jìn)行深入分析和前瞻性的預(yù)測(cè)，以供廣大本土CFO參考。
“確定性”主導(dǎo)下的2009
近幾年來(lái)，“不確定性”一直成為預(yù)測(cè)和涵蓋全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)最常見(jiàn)的詞匯。然而，這一頗具江湖術(shù)士風(fēng)格的詞語(yǔ)終將在2009年正式謝幕，再也沒(méi)有比“全球經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力”更為確定的趨勢(shì)了。
中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)自2007年第二季度形成雙頂部以后，起于2001年的汽車(chē)和房地產(chǎn)雙輪啟動(dòng)和出口拉動(dòng)為標(biāo)志的、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)最久的一輪經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整階段。具體表現(xiàn)為出口減緩、消費(fèi)滯長(zhǎng)、投資乏力。
因此，不少業(yè)內(nèi)專家和CFO均認(rèn)為這一輪經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)在2009第一個(gè)季度前后見(jiàn)底，以第二季度為界線，2009年的經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)“先低后高”或“先低后平”的趨勢(shì)。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，“更大的可能性是前低后高，至少先低后平，但其可維持性存疑，至少取決于外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及地產(chǎn)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。”
西南證券的研究則顯示，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的背景和自身的運(yùn)行趨勢(shì)看，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期明年第二季度才會(huì)形成真正底部，季度GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)會(huì)降到8.3%，甚至更低。
而瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期則稍顯悲觀：“如果讓我用最簡(jiǎn)單的語(yǔ)言來(lái)形容2009年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的話，我的判斷是‘007’：全球零增長(zhǎng)、全球零利率、中國(guó)“保7”。“在WTO和拉動(dòng)了56個(gè)產(chǎn)業(yè)向上發(fā)展的房地產(chǎn)業(yè)兩個(gè)‘超級(jí)因素’受阻后，個(gè)人認(rèn)為，在新的超級(jí)因素啟動(dòng)之前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)應(yīng)該在7%~9%之間。要做好中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少三年不會(huì)有大作為的準(zhǔn)備。
銀行 ：猶疑的主角
積極效應(yīng)釋放有待時(shí)日
去年11月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布實(shí)行積極和適度寬松的貨幣政策，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模。受訪者預(yù)計(jì)2009年整體而言，企業(yè)融資狀況會(huì)有比較明顯改觀。西南證券首席研究員張仕元表示，“尤其是信貸的增長(zhǎng)，如果2008年信貸增長(zhǎng)維持在16%，比期初預(yù)期的快1個(gè)百分點(diǎn)，那么2009年的信貸預(yù)期會(huì)達(dá)18%。”
國(guó)辦126號(hào)文件對(duì)于2009年的貨幣供應(yīng)和信貸規(guī)模做了詳細(xì)的闡述，要求“以高于GDP增長(zhǎng)與物價(jià)上漲之和，約3~4個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)幅度作為2009年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭(zhēng)取全年廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)17%左右”。 對(duì)此，張仕元認(rèn)為，“這一增長(zhǎng)數(shù)據(jù)明顯高出我們的預(yù)期，也好于2002年經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)時(shí)的水平，與2005~2006年的水平相當(dāng)。按照M2增長(zhǎng)17%計(jì)算，那么M1的增長(zhǎng)不會(huì)低于16%。”
雖然有政策的支持和信貸總量增加的利好消息，但不少現(xiàn)金流良好的企業(yè)CFO對(duì)本刊表示，年底到了，與他們合作的銀行在增加放貸額度的要求下紛紛表示愿意把錢(qián)貸給他們，而實(shí)際上他們“并不缺錢(qián)”，接受貸款反而會(huì)增加資金管理的成本，但“銀行是不會(huì)輕易把錢(qián)貸給現(xiàn)在資金鏈緊張的企業(yè)的——出于‘安全’的考慮”。
美國(guó)把十年一遇的信貸收縮變成了百年一遇的金融海嘯，資金市場(chǎng)也因而出現(xiàn)了重大變化，企業(yè)之間由于不知道對(duì)手到底掌握了什么資產(chǎn)，一夜之間彼此不做交流——“對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)”的產(chǎn)生導(dǎo)致了全球資金鏈的斷裂，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因?yàn)橘Y金來(lái)源枯竭而關(guān)門(mén)歇業(yè)——這場(chǎng)摧毀性危機(jī)的真正主角剛剛粉墨登場(chǎng)。
人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)到了恐慌的地步，瑞信的信貸標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)顯示(見(jiàn)圖1)，因?yàn)閷?duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)看不清，銀行將信貸標(biāo)準(zhǔn)提高到了前所未有的程度，這幾乎令急需資金的中小企業(yè)從商業(yè)銀行獲得資金支持的希望再次化為泡影。
因此陶冬預(yù)計(jì)，今后一年或者18個(gè)月，銀行會(huì)不會(huì)把從央行拿到的大量資金流動(dòng)性交到有實(shí)際需求的企業(yè)和個(gè)人手中，恐怕還要經(jīng)歷一個(gè)不短的考察期。
根據(jù)高善文的分析，寬松貨幣政策的出臺(tái)，大中型企業(yè)無(wú)疑是直接受惠者，目前這種積極影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，以后會(huì)更加明顯。對(duì)于中小企業(yè)而言，國(guó)家宏觀貨幣政策的調(diào)整只會(huì)對(duì)他們產(chǎn)生非常間接的影響。“當(dāng)然，即便沒(méi)有金融海嘯和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速的內(nèi)外環(huán)境，中小企業(yè)也仍然難以從以資產(chǎn)抵押為特點(diǎn)的商業(yè)銀行獲得貸款。即便獲得貸款成本也比較高。”
好消息是，資質(zhì)良好的中小企業(yè)在銀行信貸條件會(huì)松動(dòng)的情況下的短期融資可以得到一定緩解。“但中小企業(yè)的發(fā)展所需要的研發(fā)投入，兼并收購(gòu)所需要的大筆款項(xiàng)仍然不太可能通過(guò)商業(yè)銀行解決。”
抱團(tuán)取暖融資共贏
在本刊就“危機(jī)”話題的諸多訪問(wèn)中，無(wú)論是大企業(yè)還是小企業(yè)的CFO都一致強(qiáng)調(diào)，時(shí)下企業(yè)最重要的就是保障有充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而企業(yè)的這一迫切需求也對(duì)銀行發(fā)出了清晰的信號(hào)——為企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品以尋求銀企共贏機(jī)會(huì)。
實(shí)際上，從企業(yè)需求看，近年來(lái)由于跨國(guó)公司在中國(guó)爭(zhēng)相布局，國(guó)有大中型企業(yè)資金集中管控的工作也開(kāi)展得如火如荼，中國(guó)本身跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的集團(tuán)企業(yè)數(shù)量也在增長(zhǎng)。因此，管理多家銀行的賬戶已經(jīng)成為困擾企業(yè)的實(shí)際問(wèn)題。同時(shí)，近幾年中國(guó)金融市場(chǎng)不斷完善，投資領(lǐng)域受到企業(yè)的高度關(guān)注，各種各樣的理財(cái)產(chǎn)品也層出不窮，銀行通過(guò)提供理財(cái)業(yè)務(wù)的投資平臺(tái)，也能夠更好地為企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的增值。
自從花旗銀行在1999年把現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)帶到中國(guó)，中國(guó)的商業(yè)銀行現(xiàn)在基本上都已經(jīng)推出了自己的現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)，目前很多銀行已經(jīng)形成了自己的品牌(見(jiàn)表1)。此外，為響應(yīng)客戶的多方需求已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)品組合的趨勢(shì)(見(jiàn)表2)。
北京銀聯(lián)信信息咨詢中心合伙人、副總經(jīng)理叢艷表示，“從銀行的角度看，現(xiàn)金管理對(duì)銀行而言既能鎖定大客戶的存貸款，穩(wěn)定客戶群，又能獲得豐厚的中間利益，發(fā)展前景廣闊。”
實(shí)際上，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在現(xiàn)金管理上已經(jīng)探索出頗具亮點(diǎn)的服務(wù)模式：工商銀行(3.53,0.04,1.15%,吧)制定了11個(gè)行業(yè)的解決方案；民生銀行(4.33,0.13,3.10%,吧)為了解決電網(wǎng)資本金短缺的問(wèn)題，民生銀行能源電力事業(yè)部推出了“資本金增長(zhǎng)計(jì)劃”，而對(duì)于煤電企業(yè)民生銀行又有針對(duì)性地設(shè)計(jì)出了“煤電供應(yīng)計(jì)劃”；2008年華夏銀行(8.01,0.25,3.22%,吧)進(jìn)行了公司業(yè)務(wù)內(nèi)部流程改革，成立了公司業(yè)務(wù)部，形成了統(tǒng)一的營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)。
招商銀行(13.15,0.61,4.86%,吧)則成立了總行現(xiàn)金管理部門(mén)，集中資源統(tǒng)籌管理現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)。實(shí)際上，招商銀行在現(xiàn)金管理領(lǐng)域已經(jīng)取得13項(xiàng)專利，在2005年招商銀行在國(guó)內(nèi)同業(yè)率先推出了財(cái)資管理平臺(tái)TMS，特別值得一提的是，2007年首家推出了跨銀行CDS系統(tǒng)，首開(kāi)銀行同業(yè)間協(xié)作的先河。
招商銀行副行長(zhǎng)張光華表示，在經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，以開(kāi)放的心態(tài)尋求銀行、企業(yè)以及銀行同業(yè)間的共贏的現(xiàn)金管理模式顯得更為有實(shí)際意義。“銀行與企業(yè)間要達(dá)到共贏，銀行要把現(xiàn)金管理做大，同業(yè)之間的通力合作是非常必要的。”這個(gè)冬天，“伙伴關(guān)系”已經(jīng)成為資金供需雙方在合作理念上最值得拷量的字眼。
然而現(xiàn)實(shí)情況是，危機(jī)下全球化貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，國(guó)內(nèi)很明顯的趨勢(shì)就是強(qiáng)勢(shì)企業(yè)想把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給弱勢(shì)企業(yè)，大企業(yè)想轉(zhuǎn)嫁給其供應(yīng)鏈上的小企業(yè)，核心企業(yè)想把風(fēng)險(xiǎn)、庫(kù)存轉(zhuǎn)嫁給非核心企業(yè)。而銀行要防范風(fēng)險(xiǎn)，更加謹(jǐn)小慎微。
在這方面，已經(jīng)在中國(guó)持續(xù)經(jīng)營(yíng)150年的渣打銀行很早就提出了自己的品牌承諾，即“成為客戶最理想的合作伙伴”。始終強(qiáng)調(diào)自己站在客戶的角度考慮問(wèn)題，而不是單純從銀行角度出發(fā) “一廂情愿”的做生意。
至今已有一百多年歷史的德國(guó)默克藥業(yè)集團(tuán)，歷經(jīng)數(shù)次金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)而不倒，他們的解決方案是通過(guò)內(nèi)部銀行來(lái)解決成員企業(yè)的資金需求，融資成本非常低。“我們幾乎沒(méi)有向銀行貸過(guò)款。”北京默克藥業(yè)咨詢有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)鄒志英表示，“但即便如此，我仍然會(huì)和銀行保持適當(dāng)?shù)?a href=/zhuanti/goutong.htm target=_blank>溝通，因?yàn)槟銦o(wú)法預(yù)計(jì)什么時(shí)候?yàn)?zāi)難會(huì)突然降臨。”
鑒于全球競(jìng)爭(zhēng)已從單體競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)到供應(yīng)鏈間的競(jìng)爭(zhēng)，針對(duì)供應(yīng)鏈開(kāi)展的商業(yè)銀行間的合作不僅能夠讓企業(yè)在供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)降低資金成本，同時(shí)銀行也能因此獲得豐厚回報(bào)。
在自2005年開(kāi)始就已經(jīng)為多家大型跨國(guó)企業(yè)成功地實(shí)施了供應(yīng)鏈融資項(xiàng)目的渣打銀行看來(lái)，供應(yīng)鏈融資是基于供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，針對(duì)其上游供應(yīng)商的采購(gòu)行為和下游經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售行為開(kāi)展的融資服務(wù)。作為核心企業(yè)的大型公司通過(guò)銀行的幫助，能夠做到信息流、物流、資金流的充分整合，而其上下游的中小企業(yè)——供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商則可以解決融資難的問(wèn)題。
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也開(kāi)始了在這方面的積極探索。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行產(chǎn)品研發(fā)部副總經(jīng)理潘貴平表示，將來(lái)有可能發(fā)展到銀行對(duì)供應(yīng)鏈整體受信，“供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)單獨(dú)的受信條件是不夠的，但是如果納入到供應(yīng)鏈可能條件就夠了。”
對(duì)此，民生銀行總行公司銀行管理委員會(huì)辦公室主任林云山建議，核心企業(yè)一定要對(duì)供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商引入風(fēng)險(xiǎn)管理理念，這方面可以借鑒銀行的一切比較好的做法。
深圳發(fā)展銀行總行公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部總經(jīng)理金曉龍認(rèn)為，“未來(lái)大的物流商會(huì)發(fā)揮越來(lái)越大的作用，如果銀行和物流公司聯(lián)網(wǎng)完成信息集成，核心企業(yè)、銀行與物流公司共同打造一個(gè)商務(wù)、信息流、資金流的平臺(tái)，將實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈上各方的共贏。”
作者：郭林 來(lái)源：財(cái)務(wù)顧問(wèn)網(wǎng) |
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