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紡織行業(yè)面臨的困境

1、在經(jīng)濟(jì)危機(jī)大背景下，全球有效需求出現(xiàn)衰退，中國(guó)服裝產(chǎn)品出口迅速下滑，上游產(chǎn)業(yè)面臨極大危機(jī)，紡織行業(yè)上市公司已經(jīng)出現(xiàn)存貨增加、毛利率下降和現(xiàn)金流量緊張的趨勢(shì)。以2009年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)看，前兩個(gè)月紡織服裝累計(jì)出口211.35億美元，同比下降15.31%，服裝和紡織品出口額分別為136.15和75.2億美元，分別下降12.88%和20.46%，出口急劇下降時(shí)歐美經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)紡織行業(yè)沖擊的全面體現(xiàn)。

2、隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力對(duì)消費(fèi)層面的傳導(dǎo)，行業(yè)內(nèi)銷增速也出現(xiàn)了下降。統(tǒng)計(jì)顯示，09年前2月社會(huì)消費(fèi)品額同比增長(zhǎng)了15.20%，而服裝類消費(fèi)品零售額，比08年全年的增速下降了8.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、人民幣升值、勞工成本和環(huán)保投入都在不同程度上侵蝕紡織行業(yè)公司盈利能力。
行業(yè)發(fā)展前景堪憂，使許多上市公司謀求業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，尋找新的發(fā)展方向和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，紡織行業(yè)上市公司重組大幕將啟。

重組方向和模式

1、資產(chǎn)注入型
    根據(jù)注入資產(chǎn)和業(yè)務(wù)與原有紡織業(yè)務(wù)的相關(guān)性，重組模式又有區(qū)別，黑牡丹和中銀絨業(yè)可以代表。

    黑牡丹（600510）主要從事牛仔布、色織布、服裝的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以出口為主，是我國(guó)牛仔布行業(yè)的龍頭企業(yè)。大股東常州國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)總公司以定向增發(fā)方式，將其持有的常州高新城市建設(shè)投資有限公司和常州火炬置業(yè)有限公司各100%的股權(quán)注入上市公司，注入城市綜合功能開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

    高新城投主要從事新北區(qū)市政道路、管道、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施及商業(yè)配套設(shè)施的建設(shè)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，這些市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建成后由新北區(qū)政府及其下設(shè)機(jī)構(gòu)按約定的毛利率回購(gòu)。火炬置業(yè)的業(yè)務(wù)包括安置房配套的商鋪開(kāi)發(fā)銷售業(yè)務(wù)，及根據(jù)政府下達(dá)的建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資建設(shè)的安置房、標(biāo)準(zhǔn)廠房及配套設(shè)施等工程項(xiàng)目，建成后由區(qū)政府回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格采取成本（經(jīng)審定的工程總造價(jià)）加利潤(rùn)的方式確定。

    通過(guò)重組，黑牡丹獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，成為綜合性公司，得以參與常州市及新北區(qū)的城市建設(shè)和綜合功能開(kāi)發(fā)，業(yè)務(wù)空間擴(kuò)大，抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力加強(qiáng)，形成紡織服裝業(yè)務(wù)和城市綜合功能開(kāi)發(fā)的雙主業(yè)格局。

    中絨集團(tuán)將其持有的360噸羊絨針織紗生產(chǎn)線對(duì)應(yīng)的相關(guān)資產(chǎn)，以及羊絨信息產(chǎn)業(yè)大廈資產(chǎn)注入中銀絨業(yè)，提升上市公司可持續(xù)發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

2、資產(chǎn)置換型

    絲綢股份（000301）主營(yíng)業(yè)務(wù)為絲綢及化纖中間產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，上市之初紡織業(yè)務(wù)收入一直比較穩(wěn)定。由于行業(yè)進(jìn)入門檻較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈該行業(yè)的平均利潤(rùn)率也持續(xù)下降，紡織業(yè)務(wù)增收不增利趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

    通過(guò)資產(chǎn)置換，絲綢股份把相關(guān)紡織加工業(yè)資產(chǎn)與控股股東的東方絲綢市場(chǎng)區(qū)域的相關(guān)土地、商業(yè)房產(chǎn)、市場(chǎng)環(huán)境治理等相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行置換，資產(chǎn)置換完成后，絲綢股份主營(yíng)業(yè)務(wù)將由紡織加工及紡織貿(mào)易業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詵|方絲綢市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)與改造為主的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和以熱電業(yè)務(wù)為主的基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。形成四大業(yè)務(wù)板塊：以市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和改造為主的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（包括衡悅廣場(chǎng)、馨悅苑、城中花園）、基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（熱電、工業(yè)用水）、房屋租賃業(yè)務(wù)（營(yíng)業(yè)房出租、工業(yè)廠房出租、辦公樓寫字樓出租）以及物流和電子商務(wù)業(yè)務(wù)。公司重新定位于絲綢紡織專業(yè)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)商、運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)商及紡織行業(yè)綜合配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展商。

3、賣殼重組型

    華孚色紡（002042）的前身是飛亞股份，在2006 年和2007 年連續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損的情況下，淮北市政府決定對(duì)飛亞集團(tuán)進(jìn)行改制重組。2007年11 月28 日，淮北市國(guó)資委轉(zhuǎn)讓所持飛亞集團(tuán)100％國(guó)有股權(quán)在安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，公開(kāi)征集受讓方。經(jīng)淮北市國(guó)資委與華孚控股協(xié)商，華孚控股受讓淮北市國(guó)資委持有的飛亞集團(tuán)100%國(guó)有股權(quán)，華孚控股成為上市公司的實(shí)際控制人。

    之后上市公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)13700萬(wàn)股普通股為對(duì)價(jià)，收購(gòu)華孚控股、華人投資及朱翠云、宋江、顧振華、潘金平、齊昌瑋、張小荷、項(xiàng)小岳、王斌八位自然人合計(jì)持有的華孚進(jìn)出口100％股權(quán)，華孚控股所持江西華孚40％股權(quán)、華孚控股所持浙江縉云29.7%股權(quán)以及華孚控股所持浙江金棉37.5%的股權(quán)。定向增發(fā)完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將從坯布和紗線的生產(chǎn)及銷售轉(zhuǎn)變?yōu)樯徏喌纳a(chǎn)和銷售。

另類盈利模式

    與傳統(tǒng)的賣殼重組相比，紡織行業(yè)上市公司重組表現(xiàn)出的一個(gè)新特征，是大股東通過(guò)注入資產(chǎn)，改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的情形越來(lái)越多，也形成了一種全新的盈利模式，也客觀上使得大股東價(jià)值得以最大化。以黑牡丹為例，常國(guó)投以6.51 元/股認(rèn)購(gòu)超過(guò)3.5億股，而以目前股價(jià)看，至少獲得了十億以上的增值。這也在提醒我們，在全流通和重組導(dǎo)向的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)有資產(chǎn)保值增值的渠道多了，也要求國(guó)有企業(yè)能合理整合資產(chǎn)，以期達(dá)到價(jià)值最大化。

    作者：劉秋明   來(lái)源：價(jià)值中國(guó)