近日，中國證監(jiān)會發(fā)文《上市公司并購重組服務實體經(jīng)濟轉方式調結構取得明顯成效》，用統(tǒng)計數(shù)字和現(xiàn)實案例全面肯定了并購重組在實體經(jīng)濟轉型升級中的作用，這與此前證監(jiān)會對并購重組的態(tài)度截然不同，可以說是大轉彎。此前證監(jiān)會對并購重組和再融資采取了抑制措施，2016年9月出臺了“史上最嚴厲”的重組新規(guī)，2017年1月份證監(jiān)會主席劉士余提出要重點遏制“忽悠式”、“跟風式”和盲目跨界重組，2月份又出臺了再融資新規(guī)。當時，這些信息在市場極度發(fā)酵，監(jiān)管部門抑制并購重組、抑制再融資和加速IPO的意圖非常明顯，現(xiàn)在又全面轉彎，似乎有點“改邪歸正”的感覺。
這次，證監(jiān)會先用數(shù)字證明并購重組成效：2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，并購重組已成為資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要方式。另外，這次證監(jiān)會還從并購重組市場化程度、服務供給側結構性改革、促進技術升級、助推國企改革、服務國家扶貧攻堅戰(zhàn)略、支持上市公司提升國際競爭力等六個方面全面論述并購重組在服務實體經(jīng)濟方面的積極作用。算是全面平反了，但今年上半年A股上市公司并購重組的數(shù)量和金額與去年同期相比出現(xiàn)了大幅下滑，而今年上半年A股IPO數(shù)量卻創(chuàng)出了歷史新高。從今年上半年的并購重組市場的表現(xiàn)和監(jiān)管部門的態(tài)度來看，刻意抑制上市公司再融資和并購整合、加速放行IPO的意圖非常明顯，似乎認為可以通過抑制再融資和抑制并購重組后把資金留給擬IPO企業(yè)，這其實是一個很大的誤區(qū)，從過去參與上市公司定增和參與再融資的投資者來看，大都是機構投資者，而且這些資金大部分不會進入二級市場，但新股發(fā)行恰恰抽走的都是二級市場的流動性，因此加速IPO只會讓二級市場流動性更緊張，抑制定增、再融資只會讓實體經(jīng)濟更難受。
雖然A股市場出現(xiàn)了很多概念式重組和質量不高的定增項目，但決不能將并購重組和跨界定增一棍子打死，對于真的借重組定增之名炒作股價的花式并購重組確實要嚴厲打擊，但決不能否定并購重組的作用。從企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史規(guī)律來看，任何企業(yè)發(fā)展到一定階段都需要產(chǎn)業(yè)重構和增量資源重組，尤其很多剛剛完成IPO的企業(yè)，其實原有的發(fā)展邏輯和發(fā)展周期都到了頂點，只能算剛剛走完一個發(fā)展周期，新的發(fā)展才剛剛開始，需要充分利用資本市場平臺進行深度產(chǎn)融整合，從戰(zhàn)略構建、主業(yè)架構、人力資源、公司治理等都需要升級。做得好的企業(yè)能夠迅速脫穎而出，其不二法門就是深度產(chǎn)業(yè)并購整合。
當然，也不要天真地以為新上市的企業(yè)質量優(yōu)于已經(jīng)上市的企業(yè)，其實這也是一個誤區(qū)。從信息披露和規(guī)范化治理的角度來說，已經(jīng)上市的公司整體比未上市企業(yè)質量高，未上市企業(yè)畢竟沒有經(jīng)歷過IPO信披和上市公司治理，未經(jīng)公眾檢驗，其質量和水分自然很大，這也是很多次新股迅速變臉的原因之一。尤其在經(jīng)濟增速下行期，優(yōu)質企業(yè)的數(shù)量較順周期時少得多，這也是造成“資產(chǎn)荒”的主要原因，如果加速IPO只會給A股市場制造更多的問題公司。因此，監(jiān)管部門應該調整方向，鼓勵存量的優(yōu)質上市公司進行深度產(chǎn)融整合和產(chǎn)業(yè)并購，而對新股發(fā)行要遵循補缺式發(fā)展，對于新技術、新商業(yè)模式、代表未來發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)鼓勵IPO，而對于傳統(tǒng)行業(yè)里已經(jīng)有若干家上市公司的行業(yè)要采取抑制IPO而鼓勵產(chǎn)業(yè)并購，否則新股發(fā)行會沒完沒了，股市質量永遠也無法提升。
在中國經(jīng)濟轉型升級的關鍵時刻，除了鼓勵讓已經(jīng)上市的好企業(yè)展開產(chǎn)業(yè)并購外，同時還應該加快完善退市制度，讓不符合資本市場要求的垃圾企業(yè)盡快退出市場，還投資者一個優(yōu)質的投資環(huán)境和投資標的。
因此，目前監(jiān)管部門及時“改邪歸正”和糾偏是必要的，也是積極的，如果死不認錯和一意孤行地執(zhí)行監(jiān)管偏見，將對A股市場和中國經(jīng)濟轉型升級的危害極大，本來并購重組可以作為實體經(jīng)濟轉型升級的積極因素，但如果給戴上忽悠式重組的大帽子和采取道德綁架，自然會讓市場人人自危，積極因素也會變成負面情緒。所以，監(jiān)管部門對市場少一些道德譴責的監(jiān)管方式，而應該用案例事實和用監(jiān)管實際行動來告訴市場你的監(jiān)管邏輯，將企業(yè)的行為和市場的行為交還給企業(yè)和市場，監(jiān)管部門要做的就是要抓住害群之馬和嚴懲違法亂紀，讓市場保持公平公正。
作者：蘇培科；現(xiàn)任CCTV證券資訊頻道新聞主編、財經(jīng)評論員。兼對外經(jīng)濟貿易大學公共政策研究所首席研究員；兼中國金融記者俱樂部秘書長。
您的位置：