7年前，當維梧生技（Vivo Ventures）合伙人趙晉開始從事醫療健康領域的投資時，他感覺，彼時中國的醫療健康行業就像是趴在候機坪等待起飛的飛機。現在，他發現飛機已經上了跑道，而且，可能在5年后，這架正在跑道上加速的飛機就會起飛。
8個月前，全球知名醫療企業美敦力以8.16億美元完成對康輝醫療的并購，創造了中國本土最大的醫藥類公司被并購案例。此前投資康輝醫療的IDG資本、鼎暉、維梧生技等多家機構順利實現退出。
60多天前，愛康國賓獲得高盛集團和新加坡政府投資公司（GIC）的聯合投資，規模近1億美元，成為中國健康管理行業最大的一筆私募股權投資。
3天后，由清科集團主辦的中國醫療健康產業投資大會的召開，又將再次把業界目光聚焦于醫療健康領域。目前，醫療健康領域已經成了VC/PE機構們除了互聯網之外的另一個“兵家必爭之地”。
清科研究中心最新的統計數據顯示，2012年的中國VC/PE（創業投資和私募股權投資）市場，包括生物醫藥在內的醫療健康行業投資案例數為188起，投資金額為18.99億美元，折合人民幣約116億元，投資案例數僅次于互聯網行業排名第二，投資金額排在互聯網、能源礦產之后，位列第三。在創業投資市場方面，醫療健康行業近兩年投資比重不斷上升，去年該行業投資案例數和金額占整個創業投資市場比重分別達11.6%和9.9%。在VC/PE的眼中，醫療健康產業未來發展前景清晰，有著明確高增長。
目前，整個醫療健康產業正處于投資人眼中的最好的投資周期內，醫療器械、仿制藥，以及專科連鎖醫院是最受專業投資人關注的細分領域，創新藥則受到冷落。同時，伴隨著產業集中度的上升，行業內的并購熱潮也將持續。
最好的投資時機？
對于醫療健康領域的發展前景，受訪的投資人一致表示看好。宏觀層面的原因在于，一方面是中國目前衛生總費占GDP比重仍偏低，發展潛力巨大；另一方面則是國家政策的明確支持。
去年的夏季達沃斯論壇上，時任衛生部部長陳竺列舉的數字頗具代表性：2010年低收入國家衛生總費用占GDP的平均比重為6.2%，高收入國家比重平均為8.1%，同為金磚國家的巴西和印度，比重分別為9%和8.9%，而中國目前衛生總費用占GDP的比重僅為5.1%，還有相當長的增長空間。
衛生部于去年8月發布的“健康中國2020戰略研究報告”也提出，到2020年衛生總費用將占GDP比重的6.5%～7%。
趙晉認為，一方面，在公共醫療體系的建設上面，我國的投入還不夠，另一方面，是提供給消費者選擇的藥品、治療方式，以及醫療基礎設施也不夠。而在GDP高速增長的同時，整個醫療方面配合的增長投入在過去幾年中沒有到位。
今年1月，國務院印發《生物產業發展規劃》，提出到2020年生物產業發展成為我國國民經濟的支柱產業，2013-2015年，生物產業產值年均增速保持在20%以上。據中國科技發展戰略研究院的保守估計，至2020年，整個健康產業的潛力將達10萬億左右。
IDG資本合伙人余征坤對證券時報記者表示，除了國家政策的推動外，未來這一行業發展主要動力來自于幾個方面：老齡化帶動的醫藥醫療消費增長，消費升級相應帶來醫療消費結構升級，城鎮化帶帶來醫療條件改善，以及居民健康意識提升等等。
“我們一直對醫藥、醫療健康行業是非常地看好。”昆吾九鼎合伙人、醫療基金負責人禹勃預計，未來五年后，中國將會成為全球藥品供貨的中心地區，預計未來十幾年我國醫藥市場需求將是目前的3倍，而整個中國的醫療健康領域，現在正處于最好的投資周期內。
醫療器械、仿制藥、專科連鎖醫院受捧 創新藥受冷落
在談到醫療健康領域最看好的細分行業時，被VC/PE機構反復提及的是醫療器械、首仿藥、仿制藥，以及專科連鎖醫院，曾被寄予厚望的創新藥則備受冷落。
趙晉將首仿藥和仿制藥、特色醫療器械、疫苗、醫療服務設施放在其投資的第一列隊里。對于目前大家看好的創新藥，他認為在中國目前情況下，做創新藥還是有一定難度，目前國家層面上對醫藥醫療企業的創新，還沒有很完整的支持機制和環境。
余征坤對記者表示，在看好的醫療器械、首仿藥、專科連鎖醫院三個細分行業里，排在首位的是醫療器械和耗材，一方面中國作為制造業大國，機械制造方面經驗豐富；另一方面，醫療器械相比藥品來說，國內企業繞開外資企業專利的可能性要大很多，因此中國在做醫療器械上，比做創新藥更有優勢。
作為國內知名的醫藥研發合同外包服務機構，廣州博濟醫藥生董事長兼總經理王廷春對此深有感觸。他認為，雖然國家是對創新藥支持力度很大，但是政策還不夠協調。“現在藥廠要想研發一個新藥，沒有10年時間根本出不來，時間長的主要原因不是研究需要的時間很長，而是審批的時間很長。你報上去，光排隊就要排上一年，才能輪到審你。”
“接下來，新藥出來以后，接下來也沒有相應的配套措施，比如說，創新藥進醫保沒有優惠或優先，需等待很長時間的招標。”王延春說，這就給創新藥設置了比較高的門檻，也影響了公司投入研發新藥的積極性。
“創新藥在進入市場的準入機制方面沒有硬支撐。”禹勃負責的九鼎醫藥投資基金已經投資了40多家公司，主要分布在醫院、醫療器械、制藥工業、檢測試劑等領域。他的感受是，我國在支持藥品的創新和支持創新藥的消費方面是脫節的，比如，在創新藥的招標方面，多年進入不到市場，也進不了醫保目錄，不能享受到創新應該帶來的超額利潤。
資本注入的化學反應
當有著逐利基因的風險資本遇上安全至上的醫療健康產業，兩者如何產生化學反應更引人關注。
“我們在中國投了17個項目，80%以上的項目都有一個投后故事。”趙晉介紹說，維梧生技的投后服務主要是幫助企業搭建平臺，利用其在美國的行業資源、產品資源、技術資源，為企業帶來新的技術、新的產品。比如，維梧生技此前投資了一家生產骨關節炎產品的公司，隨后通過合作把美國第二代的產品和技術帶到了這家公司。
禹勃對記者表示，九鼎投資醫療健康領域的公司一直堅持的理念是，“比資源，換取投資機會”，在投后服務方面組織專業人員，幫助企業制定從新藥的研發到選題立項的規劃，進行銷售體系的構建，推薦優秀人才等。
不過，資本帶來的化學反應并非都是良性的。資本的快速、大量涌入也引起了一些擔憂。
例如，在連鎖體檢機構方面，近期關于體檢機構出現漏診誤診、誘導消費、價格戰的報道，無疑是為體檢行業的管理者和投資者敲響了警鐘。社科院經濟研究所公共政策研究中心副主任趙強日前撰文指出，風險資本進入連鎖體檢機構有雙重效應：一方面給體檢行業的成長輸了血，推動了相關機構的發展；但另一方面，資本的逐利性，特別是短期逐利的要求，也給體檢行業帶來了很大的壓力，扭曲了這個行業本來應該比較穩健的發展軌跡。
作為醫療健康投資領域的資深投資人，趙晉表示：樂見更多的有志者加入到投資醫療里面來，一起來把這個行業做得更大更好，但是，投資醫療行業的門檻仍較高，需要深厚的行業資源，維梧生技的優勢則是能將美國最新的產品、技術資源，以及行業最新發展趨勢帶給公司，并幫助公司團隊清醒地了解國際醫療發展的趨勢。
并購潮起
產業集中度是醫療健康產業始終繞不開的話題。它不僅涉及國家決心，事關產業競爭力，還蘊藏著產業整合的脈絡和VC/PE的退出通道。
去年初，由工信部制定的《醫藥工業“十二五”發展規劃》提出，目前醫藥工業產業集中度低，企業多、小、散的問題依然突出，低水平重復建設嚴重，造成過度競爭、資源浪費和環境污染，并將2015年的產業集中度目標定為：前 100 位企業的銷售收入占全行業的 50%以上。
相比之前業界普遍預計的“前100家企業銷售收入占全行業40%”目標，最終目標向前邁出一大步，可見主管部門的殷切之心。到去年底，國務院發布的《生物產業發展規劃》又提到，到2015年，形成一批年產值超百億元的企業，提高生物醫藥產業集中度和在國際市場中的份額。
“就我們醫藥工業來說，行業集中度確實不高，現在我們全國有6000多家藥廠，其實有1000家藥廠就夠了。”王延春認為，在新版GMP的影響下，勢必有許多不符合標準的藥廠選擇被并購重組，稱之為收購兼并的熱潮也不為過。
事實上，醫藥行業“并購潮”在去年已然顯現。清科研究中心最新的數據顯示，2012年中國醫療健康行業并購案例數67起，涉及并購金額16.96億美元，從細分行業來看，醫藥領域的并購案例數最多，占總數的76%。
禹勃對記者表示，目前高度分散的醫藥行業，正有利于資本進入進行產業整合。資本主要來自三方面：第一是以中國醫藥集團、上實集團、華潤集團為代表的國家并購資本，第二是上市公司募集的資金為代表的IPO資本，第三是來自海外的全球產業資本；而被整合的中小企業主一方面會面臨著賣掉公司的誘惑，另一方面也會面對諸如新版GMP等政策的擠壓，不得不被整合兼并。
對于VC/PE投資醫療健康行業的退出方式，禹勃說，目前我們正有幾個企業正在做重大的重組并購，這種退出方式也是不錯的，IPO并不是我們唯一的退出方式，在一定階段里是重要的方式，但不是唯一的方式。IPO和并購重組都是我們主要的退出渠道。
余征坤則認為，雖然從發達國家來看，醫療健康產業集中度上升時，肯定是并購的案例數要大于IPO的數量，但在中國，還不能斷言這個領域的并購退出數量一定會超過IPO數量，因為中國的創業板和中小板，包括新三板，為中小企業提供了很好的上市的機會，因此，中小企業是IPO還是最后被并購，都是有可能的選項。 |
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