來源：價值中國 作者：李江濤
任何一位專業投資者都會考慮一個問題，即投資的核心是什么？在這個問題上我認為投資于上市公司的股票需要像投資實業一樣來思考問題。一般企業家在投資企業時，首先要考慮這個企業的商業模式是什么，簡單一點說就是靠什么來掙錢。商業模式決定了被投資主體的長期競爭力，乃至企業的盈利水平與投資回報率，從企業的發展過程來看，會不斷遇到機遇與困境，而反映在股票市場就會引起市場的大幅波動，如果我們對企業發展的長期大趨勢沒有總體把握，那么就會過早賣出很多有著遠大前途的優秀公司，或者對一些具有重大不確定性的公司進行盲目投資。
從企業所在的行業角度來講，商業模式體現在證券市場的估值水平上。那些持續穩定增長、資本開支小的行業就會表現為較高的定價，而周期特征明顯、資本開支大或業務和組織架構繁雜的企業定價就會相對較低。這些年市場對行業和企業的定價在不斷地調整，很多投資機會就出現在對行業和企業的重新定價中。
從企業層面來講，成功的商業模式能夠成就偉大的企業，這些偉大企業具有不可復制的核心競爭能力，形成了競爭壁壘，使得行業的利潤向這些龍頭企業集中，使其具有高于行業平均水平的利潤率，這些公司具備長期持續增長的特質，在行業中往往具有較高定價。投資于此類具有持續可靠商業模式的企業，只要其發展具有成長的空間，企業成長的模式仍然有效，那么投資此類股票每年都可分享持續增長的喜悅。
而一些新興的行業企業，在剛剛出現的時候，當其盈利模式在邏輯上得到驗證，就會得到市場的認同，以及投資人的追捧。還有一些企業在商業模式出現重大轉型時，比如新的需求的挖掘，新的市場開拓，以及新的競爭優勢的建立，都會伴隨著盈利模式的逐漸成熟，使得企業出現爆發性增長的可能性。在投資組合中加入此類企業，進行階段性投資，可以獲取高于市場平均水平的超額回報。
比如一家生產叉車的上市公司。過去企業作為工程機械類公司一直估值很低，在調研中我對該公司的商業模式進行了深入研究。不同于挖掘機等隨固定資產投資周期高度波動的一般工程機械行業，該公司在行業里最大的優勢就是在制造過程中的產業鏈完整，公司在除發動機以外的關鍵零部件都是自己生產的。
這種模式就和生產規模要大得多的轎車生產有著很大的不同。轎車生產的零部件主要來自外供，其盈利模式依賴于規模經濟，要靠不斷提高產能利用率來抵消大量的開支帶來的高額攤銷。這種盈利模式的缺陷在于主導產品不斷降價過程中，利潤額不足以抵消巨額資本開支的攤銷，而導致利潤明顯下降乃至虧損。
同時，這個公司生產的叉車主要用于需求持續增長、前景廣闊的物流行業，公司業績穩定性好、持續快速增長。與此同時，該公司在企業長期經營積累過程中，已經有了很好的產業組織架構，在各個制造領域熟練的產業工人，以及穩定的管理層，形成了其他競爭對手很難模仿的壁壘。這樣有著核心競爭力的優秀企業在持續成長的良好大背景下，能夠在投資者的視野中脫穎而出也就是個水到渠成的事了。 |
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